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是英雄,就要去并购!重组股投资策略分析2016-11-23

重组股的超额投资收益来源于上市公司资产重组的创新效应,长期以来作为中国股市中具有长期热点效应的投资题材,被二级市场投资大众狂热追捧,成就了诸多明星经理。最近也吸引了多路一级市场产业资本和金融资本列队杀入,全民并购的大潮逐渐演化出几种风格鲜明的投资策略和几股主流力量,重组股投资已经迎来火热的新战国时代。眼下,谁要是不谈谈并购,没有做几只重组股,好像都觉得跟不上潮流,不好意思说自已是投资者了。

 一、重组股的投资特点

1高收益。由于重组正向效应经由二级市场交易的放大,重组股一般会出现股价大幅上升,抓住这样的股票会获得很高的收益,这是这一点吸引了投资者趋之若鹜。

2突发性。一般情况下,重大资产重组是不常发生的,虽然也具有一些前期信号呈现,但整体上具有一定的偶然性和突发性,不易把握。

3风险性。由于上市公司资产重组本身的重要性和复杂性,投资重组股市场风险和法律风险都很大,多数内幕交易案件和重组股投资有关。

二、重组股传统投资策略分析

目前中国股市投资者结构中仍然表现为中小个人投资者为主的特征,投资文化和专业水准仍然处于比较低的水平,交易中受个人情绪和主观判断影响明显,投资方式粗浅、危险、杂乱,在重组股的投资中更是如此。

1。对大多数投资者,投中重组股的机率是很低的,投中了属于偶然事件,是一种无意识行为,谈不上策略。

 2。有些投资者对上市公司的重组预期是有一定的认识的,就会采取买入并持有的策略。但是,由于重组进程的复杂性和二级市场的波动性及其他因素的干扰,这个策略执行效果整体上是不理想的。

3。就是内幕交易,把三公原则下本不属于自己的机会拿来获取不当利益。大多数主动投资者都以打听消息,获取重组内幕为乐事,包括某些专业投资者,甚至明星基金经理,视法律不存在,从事内幕交易。这样的策略收益再高也不足取,更不能复制推广对中国股市的健康发展危害极大。

以上三种投资方式,按照渔猎的模式可以分别描述成用标枪投鱼、用鱼钩钓鱼、偷别人的鱼,我们发现这些都不是科学有效的投资方式和渔猎方式,都是人性中那些非理性的因素在作怪。

三、近期重组股投资呈现的一些新策略特征

1、投资主体有了新变化

除了二级市场原有的风格投资者,像某些著名证券营业部的神秘投资人、九鼎、中科招商等PE机构、私募举牌基金之外,新进来了宝能系、恒大系、东旭系、幸福系、雪松系等多路产业资本和安邦保险、前海人寿、恒大人寿等保险机构。

2、重组预期的搜寻路径有了新变化

原来大家都从ST、国企改革、产业政策等角度搜寻上市公司资产重组的题材,现在,控股权和大股东股权转让、高送配预期都成了判断重组预期的理由了。但是高送配本身不是也不必然带来资产重组,那只是财务账目调整的数字游戏,可以降低股价高估的泡沫幻象,并不指引任何企业投资价值的变化方向。

3、投资策略仍然存在过度交易、泡沫化、短期化等特征

大盘指数波澜不兴,虽然创出大半年来的新高,涨幅并不明显。但是中证萧何重组预期60指数(930699)已经接近历史新高了。从该指数的交易量和换手率来看,肯定高于大盘平均指标,说明市场还是对于重组股热情关注,交易活跃。相比较来讲次新股指数和高送转指数的交易数据就显得过于热烈了,特别是次新股的送转预期本身就是一种泡沫幻像,过度交易该板块将会引发和积累结构性市场风险。即使是新进来的产业资本和金融资本携巨资大肆收购,制造重组预期的同时,也出现了短线交易,对股价波动推波助澜,利用投资者预期剪韭菜的现象,受到了监管部门的窗口指导。这些操作策略看似坚船利炮,效果明显,但是不利于市场生态环境的健康发展,在渔猎的比喻上就好比用大船海网过度捕捞,也是不科学的。


四、重组股指数化投资策略的提出

大家在投资管理的长期实践中有一个共同的体验,那就是,人性中贪婪和恐惧的两大弱点会使我们很难避免胜骄败馁的情绪干扰,个人的自我控制是需要长时间修炼的,真正能够做到的都成了凤毛麟角的大师了。即使是专业的机构投资者设置了相对科学的内控机制,主动投资的基金经理们也经常表现出风格漂移,策略的有效性和稳定性很难长期持续下去,明星基金经理排行榜上很难找到连续五年、跨越一个完整牛熊周期的常青松。

在这里我们先定义一个概念:机构化投资,这不是指机构的投资,这是一种去个人化的投资,也就是要形成一个去除个人主观因素和情绪影响的多方掣肘的理性决策和行动机制。如果一个人能做好自我情绪控制,进行理性决策和行动,也可以叫机构化投资;同样,机构投资者如果不能有效控制人性弱点,和散户的个人化投资也没什么两样。

我们发现,跟踪某一特定指数的指数化投资是一种很好的机构化投资策略。所谓指数,就是多只股票的综合平均价格表现形式。它的量化特征和固定的机制可以将投资管理中的人为因素降到最低。一个投资策略无非就是选股,寻找合适价格,确定交易时长,以及确定个股和组合仓位。而一个指数可以将这些策略要素统一用量化的方式固定起来。构建一个指数首先要做好选股,一般是用一系列的量化数据进行选股,确定选股标准后就不用人再来选择了。确定了权重,个股仓位比例关系也就确定了。确定指数成分股调整周期,交易周期也确定了。个股价格不用优选,你只需选择何时开始按照指数建仓就是了。因此指数化投资是一种能有效控制个人主观情绪干扰的机构化投资策略。

指数化投资作为一种基本的量化投资策略,具有很多潜在的优良特征,未来还将能够在智能化投资中发挥重要作用,就在于它能够体现发挥人的智慧,又能控制人的不良情绪或其他主观因素干扰。同时,指数化投资作为一种长期投资策略,某种程度上减少了交易操作,将能低成本的获取上市公司长期真实的投资价值。这一点,同样用渔猎方式来做一个形象的比喻,指数化投资策略就像现代科学高效的网箱养鱼模式,四个方向拦上确定口径的渔网,投进来的鱼苗在网箱中呆够确定的生长周期,自然长大后就可以轻松打捞了。这种投资策略安全又高效,在获取企业价值自然生长红利的同时,还有利于降低市场波动性,培育理性科学的投资文化和市场环境

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