对于重组股的重点投资成就了曾经的私募一哥，徐翔。曾几何时，人们津津乐道于他精研个股、巧抓涨停板的惊魂操盘术，却如今因内幕交易和操纵股价被公诉。令人扼腕叹息之余，大家仍要苦寻重组股投资的安全、科学、高效之道。以被动投资和量化投资为主要特征的重组股指数化投资策略，因其既能体现人的主观能动性、又能摒弃个人主观因素的不良干扰，成为重组股投资的最佳选择，正在迎来广阔的发展机会。

一、当前国内外指数化投资的趋势

近期上海证券报一篇报道宣称，被动化投资热潮是全球基金业界当下讨论最为热门的问题，主动投资基金遭遇了重重打击，而以被动投资著称的基金却成为大赢家，管理规模实现了大幅增长。

作为一种跟踪、复制指数的被动型投资基金，指数基金虽然“缺乏激情”，不能满足交易爱好型投资者的需求，但中长期收益率优异，受到了追求长期收益目标的成熟投资者和专业机构投资者的关注。国际市场投资数据证明，在较长的投资周期中，大多数主动投资难以战胜被动投资。 美国的投资者越发青睐指数基金，希望获得与市场表现一致的回报，而不愿将资金押注于某一基金经理的选股能力，承担额外的风险。

与成熟市场一致的是，指数基金在国内也开始悄然走热。据天相统计数据，今年三季度，开放式股票型基金规模总计为6972.88亿元，其中，指数基金规模已经达到了4975.17亿元，而主动管理型的股票型基金仅为1997.71亿元。从规模的增长来看，被动投资的指数基金规模增长也远远大于主动管理的股票型基金，三季度指数基金的规模增长了439.90亿元，而主动管理的股票型基金规模仅增长了65.62亿元。

二、指数化投资模式的改进与发展

在当前的投资实践中，指数化投资已经不再是一个传统意义上的“消极”或“被动”的管理过程，逐渐具有了“积极主动”的成分，这包括“积极”的指数编制和“积极”的指数组合管理等多个方面；同时，指数化投资与主动管理型投资也可以相互融合、优势互补。这实际上是指数化投资模式积极的创新与改进。

目前市场中存在大批主题指数、策略指数和风格指数，其构建和维护的目的就在于创造一种带有一定主动性的、以基准指数为业绩衡量标准的投资产品。这些指数或采用了非市值加权方法，或引入多空杠杆，或按照某一类投资主题（如资产重组、国企改革）等选择投资标的，指数的编制方法已经渐趋多样化。

通过积极的指数编制和指数组合选择，把主动管理的要素融入进来，使人们对指数化投资的认识和应用能够在投资实践中不断深化，进而为带有主动管理色彩的策略指数的产生、发展和继续创新提供良好的土壤。这对于转轨和新兴的中国资本市场来说，具有重要的启示意义。中证萧何重组预期系列指数就是在中国市场中的一个成功探索，融入了对于重组预期的主动追求，高效的把握了资产重组产生的创新效应。

三、国内国企混改和双创政策引领着上市公司资产重组的方向

包括国有企业混合所有制改革和大众创新、万众创业在内的供给侧改革推动上市公司成为经济结构调整和产业转型的主要平台，IPO、整体上市、借壳上市、收购兼并、定向增发、债券发行等各种资产重组和资源整合模式大量使用，特别是国企混合所有制改革给上市公司资产重组将带来巨大的政策红利，引领资产重组的方向，也给市场创造了众多的重组股投资机会。

目前市场中已经发布了包括“中证萧何重组预期60指数”在内的多只国企改革和并购重组指数，覆盖了大部分存在混合所有制改革预期的上市公司，引领市场对于这个领域的关注和投资。重组股的指数化投资将会有力的推动国民经济转型和国有企业产业转型，优化市场资源配置，有效的推动供给侧改革效应的实现。

四、国内股市重组股投资有较高的热点效应

上市公司资产重组的经济效应是有着创新效应支持的，因此重组股的投资具有超额收益几乎成了一个公理。重组股投资在国内有悠久的历史，投资者认同感和参与度很高，是市场中长期持续的投资热点，能够穿越牛熊周期。每每一家上市公司进行重大资产重组，复牌后大多像新股上市一样，多个一字形涨停板连续上升，投资者趋之若鹜，急欲得之而后快。

实际上，上市公司资产重组本身就是一个将一级市场的资产注入二级市场进行重新估值的过程，重组预期指数由于以一定的概率系统把握重组投资机会，在某种意义上就是一种打新指数或者次新股指数，当然在操作上更具有一种可行性、稳定性和高收益特征。

重组股投资成就了曾经的公募一哥和私募一哥，也造就了一批风格鲜明的牛散和机构。但是我们同样发现，重组股的投资明显存在过度炒作，波动性大，估值混乱，泡沫明显，内幕交易等与证券市场稳定健康发展要求不符的现象，急需一种科学高效的投资策略来引导和填补重组股投资的需求。重组股指数化投资策略应该是目前最能满足这一需求的投资策略。

五、重组新规后靠谱的重组将创造长期持续有效的创新效应

在国家大力推动经济转型和持续发展资本市场、优化资源配置效应的政策背景下，上市公司资产重组得到了长足的发展；特别是注册制暂缓推行，新股发行制度仍然沿用备案制的市场背景下，借壳上市成了最热门的资产重组事件。当然，中间也出现了忽悠式重组、跟风式重组、估值混乱、过度炒作、内幕交易等现象。证监会于6月17日发布了《上市公司重大资产重组管理办法（修订稿）》征求意见的通知，9月9日正式发布了修订稿，旨在打击忽悠式重组和跟风式重组、炒壳等行为，规范监管，整肃市场不良交易行为。新规推出过程中，二级市场一批涉及不靠谱重组且过度炒作的股票出现了明显的回落和大幅的波动，但是到现在为止，市场整体上还是保持了一个稳健上行的趋势，说明新规起到了整肃市场的良好效果，真实的、靠谱的、科学的资产重组将会持续高效开展，给市场创造真实的、稳定的、长期的超额投资收益。

重组股指数化投资首先是一种长期投资，捕捉的是重组股真实价值长期正向变化的部分，短期波动和忽悠式重组不会带来真实的、长期的投资收益，因此重组股指数投资策略更需要一个规范的、科学的、长期有效的资产重组政策环境。

六、FOF发展需要有特色的量化策略和产品

国内即将迎来FOF的爆发式发展机会。基于FOF投资的长期性、稳定性、多元性、分散性和专业性等特点，对于底层基金的投资策略将会提出透明性、量化特征清晰且稳定、具有长期累积超额收益属性的要求。

目前国内公募基金迎来了指数基金的发展高潮，正是为了满足未来FOF规模巨大的底层产品配置需要。但同时，国内市场中的指数和指数基金的差异性不大，同质性强，没什么特色；由于缺乏对冲工具，流动性强，开放式指数基金的波动性也很大，使得指数基金没成为市场稳定的力量，反而成了市场波动的传感器和放大器。

萧何投资作为一家私募基金，开发设计了萧何重组预期系列指数，量化特征清晰明显，长期收益巨大，收益来源健康稳定。这种策略的推广应用将能满足公募私募FOF的底层策略需要，推动健康成熟的投资文化，也将有效地推动经济转型和国企改革的顺利进行。