一、徐翔举牌上市公司酿造的苦果

徐翔和他的25个小伙伴昨日、今天被公开审理，不久判决结果将会出来。这位前涨停板敢死队队长、私募一哥、私募基金泽熙投资总经理，以依靠信息优势和资金优势（涉及资金400亿元）与上市公司大股东和高管合谋操纵市场而被定罪，曾几何时，在二级市场埋伏、举牌、逼宫到与上市公司相关主体勾兑合谋、甚至直接控股上市公司大搞所谓的资本运作，一个清晰地特征就是：对实体产业不甚了了的投资客却要谮越控制上市公司，其结果只能是玩弄概念操作股票渔利，于上市公司企业价值无一帮助，掠夺不明真相的投资跟随者的利益。

二、刘士余对于野蛮举牌的警告

周六，证监会主席刘士余在基金业协会会员大会上对于部分投资机构用来路不清的资金野蛮收购上市公司提出了严重警告，这是宏观调控中窗口指导和道义劝告一种常规做法。大家的反应大多是理解为这是他对当下部分险资大举收购上市公司股权将导致股价泡沫和上市公司经营受到冲击提出的警告。一篇文章是这样解读刘主席为何对野蛮人的震怒的：在现阶段下，我们缺的不是资本，而是那些能够为实体经济发展贡献力量的优秀企业和品牌。野蛮人们的炮口所指，正是经不起折腾的万科、格力、伊利这样的优秀品牌和企业，行业的翘楚。这就挑战了证监会的工作底线——保障上市公司健康稳定发展，保障中小投资者合法权益。

近些年来在大力发展机构投资者的政策推动下，私募基金、保险公司、养老金等机构逐渐成为市场中活跃的投资力量，与公募基金、券商自营和资管及广大散户个人投资者共同构成了市场投资主体，创造着中国股市波澜壮阔的发展进程。由于分业监管的体制影响，私募基金和保险公司等专业机构在资金来源和投资操作上存在一些证监会不好直接监管的问题，刘主席这次讲话等于是集中地揭露出来了。保监会昨天立刻暂停了前海人寿和恒大人寿的万能险业务，体现了资本市场协同监管的效率还是很高的。

但是，有一个问题仍然存在。在这样一个资本丰裕的背景下，保险资金及其他金融资本如何开展科学高效投资，在规则之下与产业资本和上市公司进行良性互动及融合呢？

在回答这个问题之前，我们先看看有没有成功的榜样。

三、巴菲特的做法

巴菲特和他的伯克希尔哈撒韦公司就是一个保险公司进行科学高效投资的成功典范。大家都知道，巴菲特是一个以价值投资著名的投资大师，主要的投资平台伯克希尔哈撒韦公司就是一个保险公司集团，也是一个上市公司型的私募封闭基金。资金规模巨大，长期以来业绩连续跑赢大盘，年化复合增长率达到20%以上，是包括保险资金资金在内的长期资本的学习的榜样。每每有影响大、成功的投资都是做了上市公司的大股东，但却很少听到他有恶意举牌的评说，更少听到他股权争夺的事情或者和管理层有什么冲突。

在2015年巴菲特《致股东的一封信》中，他提到：我们愿意进行大量被动的非控股型投资，这种灵活的资产配置策略，让我们相比那些局限于进行控股型投资的公司具有很大优势。我们的投资机会是他们的两倍。

巴菲特一直在寻求猎物，但他再次强调，伯克希尔不愿意进行恶意收购，尽管恶意收购有时很有必要。他表示，“有些CEO忘记了股东利益，有些公司的管理层很无能。在这些情况下，公司董事们可能看不到问题，或不愿意进行改变。这时，董事会需要新的面孔。然而，我们会把这些机会让给别人。在伯克希尔，我们仅入股欢迎我们的企业。”

我们很灵活。巴菲特表示，伯克希尔愿意对企业进行被动投资，即不参与企业经营。他认为这带来更多选择。巴菲特说，“伍迪-艾伦说过，双性恋的好处是周末晚上找到约会对象的机会翻了一番。同样道理，我们既愿意参与企业经营，也愿意不干预企业经营，这样，我们的收购机会就多了很多。我们有无穷无尽的现金等待收购机会。此外，我们还有大量的可销售证券，在出现巨大猎物的时候，我们能将证券变换成现金进行收购。”

可以看出，智慧的巴菲特他选择的是价值投资和长期投资，这和被动的指数化投资很像；在与上市公司的互动中我们也可以看到巴菲特的做法符合中国道家“利而不害，为而不争”的思想。同样巴菲特极力推崇指数化投资：大部分投资者，不论他们是机构投资者还是个人投资者，都会发现最好的拥有股票的办法是购买指数基金。遵循这个办法的投资者所得到的净值收益一定会超过绝大部分职业投资专家。

在十多次《致股东的一封信中》，巴菲特向投资者推荐指数化投资策略。

四、徐翔、巴菲特、举牌险资投资策略比较

作为专业的机构投资者，徐翔、巴菲特和举牌保险公司有共同点：比如投资额巨大，持股比例都比较高，接近了大股东的比例，有的客观上已经是第一大股东，但是作为大股东，如何看待控制权和自身在上市公司经营中的地位以及如何处理与管理团队的互动关系，他们又有很大的不同。

1、徐翔早期的投资还是一个股票的炒客，靠着勤奋赚点钱本无可厚非，即使有些不当交易的行为还算无伤大雅，不至于落入刑罚的制裁。但是后来与上市公司勾结甚至直取上市公司控股权做内幕交易操纵股价危险就大了，对上市公司产业经营不利，对市场的危害极大，不值得推广。

2、巴菲特秉承价值投资和长期投资的理念，与上市公司良好互动，利而不害，为而不争，颇有圣人的风范，其投资策略和理念值得学习和推广。

3、安邦保险的投资实际上中规中矩，有价值投资和长期投资的特点。效果有待观察。

4、前海人寿因为有地产行业的股东背景，成为母公司杠杆收购的工具，对于万科和南玻控股权的出手，使他未来险象环生，未来是否能够获得理想中的投资收益仍需观察。万能险业务暂停带来的影响有待进一步评估，但结果肯定是负面的。

5、恒大人寿同样也是股东有地产行业背景，成为母公司杠杆收购的工具，类举牌并短炒的操作模式给他带来了监管和市场的诟病，影响了企业形象。未来的投资收益和暂停万能险的影响都存在着负面的预期。

五、保险资金投资策略的建议

他山之石，可以攻玉。巴菲特老先生的有效做法和金玉良言给保险公司的投资策略提出了明确的发展方向，要做“利而不害”的价值发现者和“为而不争”的价值创造者。作为中国资本市场的基石投资者和长期投资者，保险公司为中国证券市场的发展做出了重要的贡献，也将在资本市场未来的持续健康发展中大有作为。而指数化投资策略将是保险公司进行资产配置和具体操作的最佳选择。