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关于优化当前市场预期管理的政策建议2016-01-28

国内外宏观经济形势、经济政策、市场变动趋势等诸多影响股市走向的因素,最终都是通过作用于投资者预期来影响市场走势的。超越投资者预期会迎来市场上升,低于市场预期会导致市场下跌。市场预期一致共振,会加速度单向运动;市场预期不一致,分歧较大,市场表现会出现结构分化,整体波动不大。


经济政策一般是逆经济形势而动,热时浇水,冷时点火。股市预期管理同样也应该逆势而动,牛市提示风险,熊市提示机遇;单向急速运行时要分散重组并优化市场预期。


一、目前影响市场运行的主要因素


今年A股自开市以来连续大幅下跌,整体陷入恐慌踩踏之中。羊年还没结束,羊群效应之下预演了猴市的巨大波动。市场投资者把这轮下跌主要归结于中国经济增速下滑、股市熔断机制、人民币汇率贬值、注册制、农行票据案、达沃斯论坛媒体传播事件、索罗斯做空言论等因素。


其中,中国经济增速下滑是早已有之的普遍预期,并非这轮下跌的直接驱动因素,去年底在这种预期之下一样走出上涨行情也证明了这一点。虽然我们增速下滑,横向比较我们还是世界上经济增速最高的经济体之一,这一点被投资者忽略了。


熔断机制年初开市即实施,但四天即停止。证监会发言人称“熔断机制不是股市下跌的唯一原因”,只不过正巧触发了下跌。确实也是,熔断机制停止后,市场继续下跌,肯定是另有他因。但是其他还有什么?市场仍然陷于迷思之中。


注册制明确并非3月份实施。人民币汇率的事情证监会无法张贴安民告示。从市场中传播的相关信息来看,对于人民币贬值压力、外汇储备减少、资本外逃、港币港股等问题的无知和迷茫带来的担忧和恐慌是市场中主要的情绪基调。农行票据案暴露后引起了市场对于银行资金违规进入股市将会遭受全面检查进而冲击市场的担忧,截至今天这一事情还仅仅停留在农行自己事务的层面,并没有来自更高层面的信息。


后来的达沃斯论坛上国家领导人和证监会领导人的讲话、索罗斯谈话被有关媒体曲解报道也加剧了投资者的困惑和担忧。


中国的股市投资者通过参与投资掌握了一定的经济知识,但是对于国际经济和金融市场的很多问题理解还不够到位。加上全球经济的复杂性、多变性,网络传播的高速、密集、信息量大,解读和传播者的导向性和局限性,使得投资者面对太多的信息时反而陷入迷思和恐慌之中,预期模糊混乱之时,便容易形成羊群效应。


二、未来将面临的若干影响因素


1、中国经济增速硬着陆。大的判断已经明确,由此引发的局部和阶段性的问题还有待观察。


2、人民币汇率。中国汇率形成机制还有一定黑箱子成份,贬值的幅度和路径有待进一步明确。人民银行上海总部副主任张新今天披露并无明显跨境资金流动,较高的经济增速和稳定的国际贸易顺差不支持外汇储备大幅减少。投资者对于外汇和国际资本流动方面的认知还需要有关部门通过准确解读给予明确。


3、全球金融和经济危机。全球金融和商品市场出现大面积下跌趋势,除美国等少数国家外,大多数经济体特别是新兴市场国家陷入经济危机或出现经济衰退迹象,这些对于国内的经济和金融市场会产生什么影响?随着经济和金融市场的开放,投资者越来越需要武装更多的知识去思考、研判投资机会。


4、国内经济政策。一路一带、双创、十三五、供给侧改革。


5、证券市场监管政策。影响证券市场的相关政策分散在一行三会及发改委、财政部等多部门分散实行,但是监管协作和预期管理会存在一些问题影响协同效率。


6、两会。


7、注册制。如果上证指数跌到2500点以下,反倒是可以快速推出注册制,因为对市场的不利影响有限,反而可能预示着投资机会的来临。


8、投资者群体仍然以中小投资者为主体,但是机构投资者的市场地位和影响力逐渐提高。


9、国内智库、经济学家、财经媒体、投资机构,包括微信微博等自媒体在引导社会关注和理性思考方面还有深度不够、传播无序等问题,给国外的媒体和言论牵着鼻子走,亟需建立适合国内舆情传播的独立话语体系。


三、优化目前市场预期管理的几项建议


1、建立和加强一行三会及财政部、发改委等部门之间的部级联席新闻发言机制,及时、系统的回答投资者关注的影响证券市场的重大问题。建议近期人民银行、外管局、银监会对人民币汇率、外汇储备变动、资本外流等问题以及对国内经济和股市的影响和应对预案给予系统、持续的披露和解读,消除市场迷惑和误解。农行票据案的影响正在发散中,相关监管部门也应该对该类事件系统性的排查预判,不要任由市场随意猜测和传播。


2、加强对于媒体的引导,主动通过国内主流媒体对热点事件组织及时有效报道,事实真相全面呈现,不必进行选择性报道。对于发布和传播捕风捉影的不实报道进而误导市场的媒体机构和个人,可通过行政化手段予以惩治。近些天来部分媒体对于方星海、索罗斯谈话的错误报道混淆视听、扰乱市场预期,产生了很不好的市场影响,相关媒体应该受到严厉处理。对于投资领域比较活跃的自媒体加以引导和适当监管。


3、组织专业投资机构和研究机构的研究资源对于热点和焦点问题进行分析讨论,对于当前中国股市运行阶段通过纵向横向比较研究提示客观判断,打造国内市场自己的思考体系和话语体系,并通过他们和投资者之间的报告和沟通渠道推广理性的研判观点。


4、基于推动证券市场平稳、健康发展的长期目标,继续大力建设机构投资者队伍,降低个人投资者比例。揭示投资风险,提倡专业化、机构化、理性投资、长期投资,减少情绪化跟风效应,培养理性预期。适度发展程序化交易,减少由于各种原因造成的大幅波动,披露中长期市场发展和监管目标,稳定市场长期预期。


5、市场如果大幅下跌至极端低位,建议适时推进注册制和战略新兴板,根据以往经验,此时推出原来市场担心的改革措施反而会使得市场转暖。


6、建议成立“探照灯”基金,开启市场化救市新模式。市场连创新低,投资者极度恐慌不知底在何方,也因为不知底在何方更易产生恐慌情绪。建议通过中证金融公司筹备一定规模资金与公私募基金公司联合发起募集设立一批封闭式指数基金,明确建仓节奏:2500点建仓50%,两个月后建满仓。这等于是向市场表明主力机构的底部判断,像是黑暗中一束探照灯光照亮底在何方,将会有效降低市场恐慌情绪,减少抛盘压力,避免踩踏崩盘愈演愈烈。


以上建议,谨供参考。


北京萧何投资管理有限公司

2016年1月28日